01.华润水泥：中期净利两连降(1)_国内_光明网

由于基建和房地产市场仍处于复苏阶段，与其息息相关的水泥企业自然无法独善其身，亏损和跌幅几乎笼罩在整个二级市场水泥板块。其中，近期龙头企业华润水泥控股（01313)$）率先发布了2022年“中考”成绩单。

从这一营收和净利润的双降，反映出上半年水泥市场的低迷。此外，虽然华润水泥业绩承压较大，但公司选择在困难中培育新的增长机会。

01.华润水泥：中期净利润连续两次下滑

近日，华润水泥发布2022年中期业绩公告显示，2022年上半年，公司实现营业额约16港元1.165亿港元，同比减少20.1%；8.5亿港元，同比减少50.3%。其中，归属于中期所有者的利润连续两年下降，2021年归属于中期所有者的利润为33亿港元6.，同比下降13.31% – 同比。

作为行业龙头企业，华润水泥目前的营收和净利润下滑，都反映出上半年水泥行业需求疲软、销量下滑的事实。

产量方面，在房地产市场低迷、多地封城的背景下，今年上半年水泥行业整体表现并不理想。根据中国国家统计局公布的数据，全国水泥产量约9.8亿吨，同比下降15.0%。去年同期同比增长14.1%。今年上半年，水泥产量创下11年来同期新低，产量增速甚至创下本世纪最低值。

华润水泥方面，公司经营的广东、广西、福建、海南、云南、贵州、山西、湖南等地区的水泥产量同比也有明显下降。据中国水泥协会统计，今年上半年，上述地区产量下降约22.1%、22.8%、3.2 %、16.3%、25.3%、32.0%、18.8% 和 13.2%。

华润水泥利用率方面，上半年公司水泥、熟料、混凝土生产线利用率分别为69.9%、87.1%和分别为28.8%，与去年同期的97.2%、108.2%和39.1%相比，均有明显下降.

需求端，房地产和基建是拉动水泥行业需求的两个重要领域，下游需求低迷对水泥行业整体影响较大。

2022年上半年，国际环境复杂严峻，国内疫情多地封闭可控，对经济发展的影响将明显加大，经济增速也将趋于放缓. 叠加房地产市场需求端低迷，水泥需求端将承压。显然，水泥价格一降再降。

具体来看，根据中国国家统计局公布的数据，2022年上半年，全国商品房销售面积同比下降22.2%至< @6.9亿平方米；销售额下降28.9%至人民币6.6万亿元。全国房地产投资同比下降5.4%至人民币6.8万亿元。

市场需求大幅下降，导致水泥行业供需严重失衡。为拉动销量，力争释放股份，水泥价格继续下跌。水泥价格也从2021年的高位回落，各地水泥价格大幅回落，南方市场价格出现超跌。甚至跌破成本线。

02.寒冬已至，水泥股估值大跌

在行业寒冬，原煤价格也较上年同期大幅上涨，导致企业生产成本上升，给企业生产经营带来很大挑战。香港上市的水泥股表现不佳。

从已公布2022年中期业绩的三只个股来看，华润水泥营收下滑较为严重，净利润下滑幅度最大。$亚洲水泥（中国）（00743)$）净利润下降幅度较大，今年上半年下降近80%。

亚洲水泥业绩下滑的主要原因也是水泥销量下滑所致。财报显示，2022年上半年，亚洲地区水泥产品（水泥+熟料）销量合计1336万吨，较2021年同期的1414万吨减少78万吨，同比减少100万吨。 5.5%；公司水泥销售额 39.35 亿元，较 2021 年同期的 47.59 亿元大幅下降。煤炭成本的叠加增加导致公司净利润遭受“滑铁卢” “上半年。

另一家披露中期业绩的山水水泥，净利润也大幅下滑60%。上半年，公司共销售水泥熟料2385万吨，同比下降18.2%；实现营业收入101亿元，同比下降2.5%；由于电费上涨，公司毛利率较2021年同期下降6个百分点至22.7%（2021年为28.8%）拖累了公司的净利润。

在此背景下，水泥股遭遇戴维斯双杀，业绩和估值双双下跌。华润水泥、海螺水泥（00914.HK）、华新水泥（06655)$、中国建材（03323.HK）等多家香港水泥股市盈率估值均创历史新高 创历史新低，甚至罕见集体突破。

截至目前，华润水泥、海螺水泥、华新水泥在港股市场市盈率（TTM）为6倍，4.1倍水泥房，3.2倍，3.36倍，市净率为6倍。0.68 次、0.71 次、0.62 次和 0.44 次。

03.看点：困难时期，华润水泥孕育新机遇

华润水泥以水泥起家，积极向产业链拓展。目前，其业务涉及基础建材、结构建材、功能建材和新材料四大领域。这四个领域是协同和多元化的。其他板块可以起到很好的补偿作用，化解业绩风险。

其中，基础建材业务主要包括水泥和骨料，结构建材业务主要包括混凝土和装配式建筑，功能建材业务主要包括人造石、瓷砖胶和白水泥等。新材料业务目前主要包括探索钙基、硅基和玄武岩等新材料的开发机会。

公司积极抓住新的业务发展机遇，加快骨料布局，稳步推进装配式建筑项目建设和市场拓展，在人造石、瓷砖胶、白水泥等业务领域取得新突破。

尤其是2022年上半年，虽然行业表现不尽如人意，但华润水泥借机整合优化公司业务，实现100%控股广东德清骨料项目，新增天阳那坡骨料项目在广西和贵港。港南骨料项目、湖北重阳骨料项目和重庆五山骨料项目的骨料产能将逐步增加。

在结构建材方面，公司在绿色建材方面发力，在海南定安县增设装配式建筑工地，并计划建设蒸压加气混凝土砌块板生产线，与公司当地的预制混凝土生产线。

在功能性建材方面，公司收购了广东博瑞格新材料科技有限公司、山东润和新材料有限公司、润和（兰陵）新材料有限公司75%的股权，润和（飞县）新材料有限公司67%股权进一步拓展人造石业务。

此外，公司通过将贺州旭宝矿业投资有限公司85%股权退市，获得广西贺州市水井山矿区单板大理石矿石，掌握石材资源，奠定基础。为公司未来碳酸钙行业的发展奠定了基础。

四大业务线将产生共鸣，为华润水泥未来业绩回升、稳健增长创造更多可能。

04.展望下半年，水泥上涨有“底”

近期，受原燃料价格大幅上涨、不同峰停窑、限电等因素影响，内蒙古、辽宁、京津冀等全国大部分地区水泥价格上涨，已经开始上涨。

国盛证券认为，8月停产天数进一步增加，供给端明显萎缩，库容比持续下降，水泥价格触底反弹，开始自低位反弹。8月底天气转凉，进入施工高峰期。预计即将全面反弹。

兴业证券认为，后房地产周期有底部，基本面已经见底，不宜过度悲观。销售数据方面，8月后房地产销售将进入低基期，相信周期的力量和政策的曙光；在投资链条上，政治局会议强调“保楼保民生”，各项救助措施将有所帮助。打破负面反馈。

在水泥需求的另一大领域——基础设施建设方面水泥房，兴业证券认为，上半年大力发行的专项债，有望形成下半年基础设施建设的实物工作量，而下半年基础设施建设将更加灵活。短期来看，水泥将进入季节性涨价和需求回升阶段，但幅度不宜过于乐观。需求仍在触底，大公司决心跑赢大盘。2-3年后，这个行业会有很大的机会。关注华润水泥和海螺水泥（.SH），它们的下行空间有“底部”。

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